风险配置大发现1052：利率债的定价因素 |案例说系统投资

金融混业观察， 财新传媒出品，获得微信公号媒体及原创“双认证”，关注请点击图上方小字金融混业观察；点击订阅“金融一线观察”，先人一步获知独家深度可靠内容

财新WeNews  “风险配置大发现”  第1052期

利率债的定价因素 |案例说系统投资

（订阅读者点击上述标题或左下“原文阅读”，可抵达全文）

目前中国利率债的定价涉及什么问题？回顾过去，在全球金融危机前，中国货币政策如何影响利率？

乔嘉：“风险配置大发现”的朋友们，大家好。

在咱们的群里，我一般不敢说话。但是，今天突然在群里头，有人问了两个问题：能不能给我们普及一下“信用债”这件事；现在信用债的买点、卖点，以及思维。

随后我回答：要么信用债已经成垃圾债了，类似那些房地产债；要不然就是好的城投，现在跟国债差不多了。我说就这个事不值得一谈，因为我们现在处于信用债疯狂时代之后的冷静期，不管是监管，还是整个交易体制，都在向更健康的时代转型。同时，今天中国的总需求、经济都很缺乏动力，处在底部找机会再爆发或再腾飞的启动阶段。所以，在这个时代，所谓的信用债没有什么意义了，因为对于过去有问题的那些东西，你不敢碰，过去好的也跟国债差不多了，新东西又没出来，所以没什么意思。

他又问中国的利率债现在怎么样？他的这个问题可能是无心之问，但是我听完以后，我就想了想，咱们这个节目的第一个系列，谈的是世界央行的三个层次，那是三四年前的事了，我们这个节目已经1000多期了。我突然感觉他的问题提醒了我，中国的利率、汇率的管理方法，由于中国经济发展模式的变迁和当下需求不景气，以及供给侧改革后房地产城投债这种涉融杠杆机制的缺乏，导致我觉得无法回答他的这个问题。

所以，我只能问你，石磊，今天中国利率债的定价或风险的条件，以及对应的汇率变化、我们的利率自主等因素，肯定是有很大变化的。今天，我们应该如何去度量或者判断中国利率的走势。这个非常专业，我觉得所以得交给你。

石磊：对，利率债的定价涉及到至少两个方面：一方面是中国的金融的管理制度、管理体系，特别是货币政策的管理体系严重影响了整个利率的短端——至少是两年以内的品种，都是和货币政策相关的。另一方面，有的时候政策也会影响长端，但大部分的时候长端的利率是市场根据一些预期和经济的基本面来定价的。

中国在过去20年里，确实是在进行利率市场化的改革，利率政策的变革也跟着整个金融体系的发展而发展，因为货币政策最终要影响到实体经济，是有一个传导链条……（更多精彩内容请订阅后收听收看）

自2018年4月8日起，石磊、乔嘉在财新WeNews| “风险配置大发现” 栏目已推出了1052期音频节目（含文字），内容包括以下系列和内容。部分章节实验【单篇收费】，部分系列首篇现可限时【免费试听】

100：我们该对中国经济乐观吗【免费试听】

198：你所关心的A股、买房、宏观政策、风险  【免费试听】

187：回望2018，百年未遇？【免费试听】

01：告别刚兑时代【免费试听】

357: 降准后该如何配置资产

356: 如何看待次降准

382:央地财政体制变迁

【案例说系统投资】

1051：合作的关键

1050：市场能被驯服吗

1049：系统化的组织

1048： 知识的结构化

1047：什么是多元基金经理制 

【现货视角看投资】

1046：需求的变化

1045： 市场的风险管理

1044：市场的秩序

1043：现货与期货的区别和联系

1042：现货的盈利逻辑

1041：现货的系统化思维 

【投顾新时代】

1040：财富端与资管端

1039：金融机构服务的分类

1038：投顾的实质

1037：买方投顾与卖方投顾

1036：黑箱化”的智能投顾

1035：智能投顾的退出

【对抗世界分化的方案】

1034：如何反脆弱

1033：管理周期变化

1032：知识的合作

1031：树立新模式

1030：市场的共识

【全球央行的市场动荡】

1029:   国内的投资布局

1028：中国也会通胀吗

1027：美股的估值与利润

1026：整体选择VS个体选择

1025：美、日央行的处理方式

1024：欧央行释放了什么信号 

【转型时代的投资策略】

1023：反脆弱的系统 

1022：市场的主要矛盾

1021：转型时代的应对

1020：奥地利经济学派的局限

1019：增量时代到存量时代

【“收水”与“放水”】

1018：系统化对冲基金的黄金时代

1017：中国的流动性面临着什么

1016：实体与金融的平衡

1015：缩表的影响

1014：美元流动性的走向

【解析黄金】

1013：投资黄金的复杂性

1012：路标：汇率

1011：黄金有史诗级机会吗

1010：黄金的属性

1009：黄金的投资性需求

【大宗商品市场下滑】

1008：中国目前的投资策略

1007：规避风险，还是承担风险？

1006：策略的应对

1005：累库存与去库存

1004：现在滞胀了吗？

1003：还有确定性吗？

【A股ROE角度的分析】

1002：分配的逻辑

1001：不同的范式

1000：硬科技就是“护城河”吗

999：ROE为什么会低

998：为什么出现负现金流 

【多维度错位的中美资本市场】

997:   错位中的解决方案

996：整体化思维下的产业

995：股市情绪为何悲观

994：反向的中美经济政策

993：为什么人民币汇率突然贬值

【风险社会】

992：买方投顾的价值

991：“弱势群体”的解决方案

990：业绩会一直重复吗

989：危险与风险

988：风险社会的分层

987：什么是风险社会

【中美国债利率倒挂】

986：何处看路标

985：世界在滞胀吗？

984：机会在哪里？

983：利率的走向

982：如何度量中美利差

【红利股投资】

981：成长的估值

980：风格的类型

979：指数基金与红利股

978：何时投资红利

977：“红利”的概念 

【预警美股】

976：货币权利与价值观

975：美国利率上涨对新兴市场的影响

974：美股的估值和盈利

973：配置系统为何报警

【俄乌战争与国际货币体系】

972：资管人的应对

971：情绪与公允价值

970：人民币成为下一个美元？

969：货币的国际化

968：货币体系变化的微观机制

967：布雷顿森林体系Ⅲ在形成？

【风险大爆炸】

966：上中下游的特点

965：抄底工具的逻辑

964：尾部风险的无穷大

963：价格革命的演变

962：系统性风险显现

【战争与金融市场】

961：通货膨胀的应对

960：国际资金与战争

959：短期与趋势

958：资源的博弈

957：战争的影响 

【选基之赛道和能力】

956：谁的“超能力”

955：封闭期与“超能力”

954:  概念与赛道

953:  赛道的期限与不确定性

952：什么是好赛道

951：认同的赛道 

【可转债大跌和市场策略】

950：市场的策略

949：能源与资源

948：供给对需求的弹性系数

947：固收+真就“加”了吗？  

【系统化投资的指挥与控制】

946：指挥和控制体系

945：动态与静态

944：风控的角色

943：基本面和市场面

942：叙事与视角

941：社融总量反映出的信号  

【“元宇宙”的热潮与骤冷】

940：A股的投资策略

939：市场的弱点

938：巨头的“内卷” 

937：特斯拉闭环的启示

936：流量与科技

935: 美股为何暴跌？ 

【岁末年初的反思和展望】

934：绝望中的希望（下）

933：绝望中的希望（上） 

【尾部风险】

932：市场的主要矛盾

931：利用不确定性和尾部风险

930：预测尾部风险 

929：刻画风险与收益

928：风险收益空间与频域 

【系统化思维的跨年思考】

927：2022年最可怕的因素

926：2022年的策略

925：新老基建的结合部

924：逻辑链中的关系

923：元宇宙和能源

922：2021年股票市场的风格切换

921: 2021年难忘的头寸 

【岁末年初的反思和展望】

920：2022的可能路径

919：市场的变化

918：证据和路标

917：经验主义与理性主义

916：做有用的财富管理 

【量化、疫情、通胀下的资管行业】

915：通货膨胀的应对

914：系统的延迟反馈

913：投资里的“内卷”

912：如何寻得专业的资产配置者

911：惯性思维下的从众心理

910：量化策略的实质

【中央经济工作会议中的投资】

909：经济逆周期

908：2022年的路标

907：市场的信号

906：错配的供应链

905：文件里的世界

【从智能楼宇到风险社会】

904：风险社会的个体与群体 

903：规律的层次

902：楼宇背后的金融

901：智能楼宇的复杂系统

900：建筑的节能减排 

【景气度与赛道投资】

899：美股的拥挤度

898：扑朔迷离的需求

897：中短期的思维

896：景气度与均线

895：赛道的变化

【拆解三季度货币政策】

894：信贷投向哪里

893：汇率与货币政策

892：货币政策的“以我为主” 

891：是否已“宽松”？

890：信贷宽松的信号

【通胀时代的全天候策略】

889:   对抗通胀的投资组合

888：何为“需求通胀”

887：需求大跳水了吗

886：垄断与自由竞争

885：美国的通胀预期

【走向新世界】

884：动物性与ESG投资

883：应然社会的应对

882：劳动力的新世界

881：共识与信息反馈

880：信息的成本

879：制度的变迁

【资管端与财富端】

878：策略与标签

877：系统的标准化

876：委托代理机制的问题

875：信息的成本

874：散户VS专业投资者 

【金融界眼中的系统化投资】

873：稳定的系统化投资

872：系统化投资的交互

871：系统化投资的边界

870：系统化投资的难点

869：系统化体系有什么好处 

【利率飙升与大宗商品机会】

868：大宗商品的趋势

867：利率债收益率回归了吗  

866：利率债“躺尸级”下跌 

【美联储退出QE和流动性拐点】

865：中美管理框架的差异

864：跨周期调控

863：流动性会紧缩吗

862：流动性拐点要到了吗 

【疫情下的周期】

861: 债券、股票的资产配置

860：电力怎么改革

859：通胀预期如何影响定价

858: 缺电的市场影响

857：市场为何动荡？ 

【动荡的A股】

856：我们还在牛市吗？

855：通货膨胀的应对 

854：限电如何影响市场？

853：房地产下行会导致银行增长下降吗？

852：有系统性风险吗？

【元宇宙与新价值投资】

851:  自由与不自由

850：意识形态的转换与投资

849：价值观投资与商品经济

848：信任与保险

847：人口老龄化与养老金

846：人口老龄化的元宇宙时代

【代替房产的长期投资组合】

845：承担风险与理解风险

844：对冲与避免拥挤

843:  价值回归策略

842：大小盘股切换

841：长期投资的路标

840：应该投未来吗？

【美联储退出QE】

839：大宗商品的分化

838：短期投资的路标 

837：劳动力供需的结构不对称 

836：劳动力的供给结构 

835：退出QE背后的数据信号

【成长的顶部特征】

829：涨跌的理由

828:  成长股的赛道

827：内部人与增持减持

826：资本开支的周期

825：成长股不涨了吗 

【二季货币政策解读】

824：资产价格会持续高吗

823：利率的走向及影响

822：政策的左右侧

821：适度货币增长 

【疫情后的新常态】

820：消费的互联网化

819：资本市场的新常态

818：疫情与市场定价

817：大宗商品价格的调控

816：下半年的市场波动 

【通胀预期之思】

815：新兴市场加息

814：供应链与定价机制

813：能源与供应链

【风险偏好下降】

812:  供需矛盾的变化

811：如何理解货币数量论

810：振荡市场下的投资机会

809：游资判断中国经济下滑吗？

808：泡沫依然存在吗？

【降准与长期资产配置】

807：高度区分的非银行金融

806：共识机制与路径

805：为什么A股没有持续牛市？

804：资产配置趋势的变迁

803：现阶段经济周期的位置

802：降准后的市场反应 

【基金投资策略】

801：陪伴与实践

800：  “永续”的投资

799：投资的用户体验

798： 定投的实质

797：选择主动，还是被动基金？

796：得过奖的基金就是最好吗

795：传说的投资方法靠谱吗

【市场大波动】

834：未来半年关注什么路标

833：汇率、大宗商品走向 

832：下一个机会是什么

831：科技股与共同富裕

830：为什么市场会波动 

794：胜率与盈亏比

793：长期主义一定对吗？

792：最优的决策手段

791：央行的定价与市场的定价

790：货币体系与世界秩序

789：内需的投资下降了吗

788：市场的避险情绪从何来

【卖方投顾模式】

787：新时代的挑战

786：及时反馈的困境与机会

785：投顾与投资总监

784：什么是卖方投顾

【解密供应链】

783：投资场景和策略设计

782：转移支付的视角

781：库存正常VS物资短缺

780：疫情后的供应链混乱

779：破除供应链的混乱认知

【基金的逻辑】

778：从资产配置到选基

777：灵活配置型基金的构成

776：基金经理的策略表达

775：灰度表达与知识运用

774：市场观点如何产生

773:   战略性资产配置(SAA）重要吗 

772：怎么选基金

【REITs起步】

770：周期的争论

769:  配置REITs要考虑的因素

768：权益、收益与风险

767:   REITs在哪个阶段

766：REITs投资的实质

765：REITs的收入来源 

【利率与货币传导】

764：横周期的思维 

763：如何解读近期货币的指标

762: 货币传导机制

761: 原材料涨价预期

760: 利率的走向

【分化的资产配置】

759: 利率和通胀的分歧

758: 真实的货币世界

757: 分歧会有潮流吗

756：分化开始了吗

【吸引子问答】

771：库存价值VS产能价值

755：哪些行业比较拥挤

754：热卖的雪球产品风险何在

753：外资为何流入或流出 

【ESG与碳中和】

752：不同经济体的位置

751：碳中和是成本的通货膨胀吗

750：碳中和与金融

749：评分及影响 

748：激励与合理性

747：ESG的价格

746：ESG的标准

【吸引子指标转换】

745：“机会”与“全天候”

744：技能与冲击

743：定价与市场

742：汇率的镜子

741：信用条件、物价与资金利率 

【实体与金融框架】

740：通货膨胀与风险

739：强共识与专业投资者

738：势能与动能

737：动物精神与信息接口

736：束缚与发展

735：确权与个人权利

734:科技和成长的实质

733：加杠杆到“卡住”杠杆

732：微观之迷或应从宏观解释 

【碳中和与投资】

731：碳中和与衣食住行

730：碳中和的下游

729：生物柴油类能源的后续

728：传统能源要终结了吗

727：能源和电力消纳

726：碳中和来了

【财富端和资管端】

725：视角的结合

724：销售VS财富服务

723：预期与答案

722：最大的泡沫在破灭

721：动物精神与理性

720：抱团股与大众决策

719：如何理解“代入感”

718：资管端到财富端的传递

717：资管端的收益来源

716：信息成本的变化

715：理性VS娱乐性

【风格的变化】

714：资管产品的制造环节

713：渠道与抱团

712：外力的冲击

711：资本市场的转向

710：周期成长的共识

709：周期成长类股票会增长吗

【定价的逻辑】

708：怎么管理CTA

707：商品CTA的获利

706：重塑产业链

705：增长的极限

704：动态的矛盾

703：市场的预期 

【华尔街与散户】

702：K字型的经济发展

701：为什么剑指白银

700：矛盾爆发后的后果

699：对冲基金的优势在减弱吗

698：多空大战上演多698：多空大战上演 

【北上与南下】

697：货币政策的中介目标

696：世界“量化宽松”下的汇率和利率

695：从众与独立思考

694：如何思考成长与价值

693：港股对A股价值观的影响

692：北水为何南下？ 

【驱散投资迷雾】【本单元为视频】

691：当前资管行业的问题与变革

690：实质与假象

689:  投资方法与宿命

688：AQR的风格投资

687：价值与价格的秩序

686：贝叶斯式认知智能

685：如何找到市场的准稳态

684：CAS 系统的特性

683：反馈与涌现

682：混沌与秩序

681：那些曾困扰我的投资问题 

【阿尔法和贝塔】

680：人才与效率

679：观点与证实

678：是阿尔法？还是贝塔？

677：投资者结构

【非货币世界】

676：需求侧管理

675：累库导致的局面

674：产品的世界

673：货币的假象

672：不均等的知识

671：产品的世界

670：货币世界VS真实世界 

【系统化投资】

669:在于“过程”的系统化管理

668：以投资者为中心的风险配置

667：择机而非择时

666：人的认知过程

665：不完全信息条件下的决策

664：投资的微观视角

663：投资方法与宿命

662:  投资的三大门派

661：现代投资理论VS价值理论

660：怎样认识市场

659：多主体交叉系统 

658：复杂适应性系统

657：投资的本质

656：投资实践中常见的问题

【信用债信仰破灭】 

655：信用的定价

654：怎么应用债券

653：存在永远低风险的资产吗

【泡沫及其应对】

652：传导机制的工具

651：基本面的路标

650：泡沫的形成 

【信用债信仰破灭】

649: 周期和价值

648：需求和供给

647：固收产品真的“固收”吗

646：违约后的选择

 645：国有企业的“信仰”溢价

 644：为什么“信仰”的溢价下跌了

 643：一次“触及灵魂”的违约

【大选与投资】

642：如何面对“不公平”的局面

641：波动性与脆弱度

640：市场并非赌场

639：市场交易信息反映了什么

638：从一个期货合约说起

637：美国大选如何影响市场

【战略性资产配置】

636：SAA视角下的黄金

635：金融人思维VS科技思维

634：前瞻性VS惯性

633: 成长和价值

632：何为市场第一性

631：经验性预期收益率

630：股票很贵吗 

【人民币汇率观察】

629：大宗商品的定价权

628：大宗商品期货的产业链逻辑

627：利率与贵金属

626：当下应该关注的路标

625：二级市场的定价取向

624：国际资金会流入中国吗？

623：人民币为什么在升值 

【算力、系统化与资管】

622：全息化和问题解决

621：价值投资和符号化

620：数据处理与符号系统

619：核心问题VS博眼球

618：算力对资管行业的冲击

617：技术革新与“拿来主义” 

【聚焦拥挤度 】

616：从方法论到落地

615：胜率的推演

614：胜率和盈亏比形成的四象限

613:  拥挤度和盈亏比

612：不同的泡沫

611：一致性预期的产生过程

610：拥挤度的脆弱性 

【美股科技股暴跌 】

609：滚雪球类产品的危机

608：疫情后新常态的路标

607：未来的通胀、失业率与经济增速

606：如何做“新世界”的沙盘推演

605：投机与配置

604：正反馈期的警示

603：正反馈背后的潜在危机

602：科技股为什么跌了 

【美联储改变管理目标 】

601：收益来源于盈利 还是估值

600：敞口的分类

599：有“问题”的股票

598:  中国未来的定价框架路径

597：市场定价与时间

596:  中美两国的债务情况

595：货币政策跟就业率完全相关吗

594：保通胀还是保就业 

【净值化时代的投顾 】

593：客户画像与语言体系

592：金融投资和消费品

591：从间接融资到直接融资 

【信息与决策 】

585：编织一个处理信息的“网”

584：“算法”与系统建构

583：探究不同研究内容的关联

582: 信息背后的方法论

581：信息的搜索与成本

580：“信息”为什么重要

【疫情期的外国】

576：消费社会的静态与动态

575：“内循环”与产业链

574：超越性与实用主义

573：不同的解决方案

572：个体VS集体

571：极端情境下的现状

【多策略配置】

570：推理仅仅只是搜索吗

569：“总参”思维

568：策略与产品

567：为何要整体性打法

566：前台与中后台

565：FOF管理中的策略

【疯狂的牛市】

564：如何判断市场脆弱点

563:市场的信号

562：A股的位置

561：A股的关键参数

560：A股的上涨逻辑

【金融与科技】

559：科技产品的复杂

558：投资助理VS自动推送

557：金融话语VS产品思维

556：金融科技只是效率工具吗

555：经验的局限 

554：怎么认清行业的本质

553：从金融到科技

【货币政策与投资】

552：如何用系统来看当下市场

551：奥地利学派的启示

550：衡量资产的角度

549:货币幻觉与定价锚

548：复苏下的信用

547：如何应对不均匀的复苏

546:信用开始分化 

【刚兑祛魅】

545:  为何系统必须稳定和透明

544：从负债端到信息驱动

543：经验与意义建构

542：如何搭建意义建构系统

541：金融产品的语言体系

540：银行理财收益变负

297：系统会异化人吗

296：“系统”有什么优势

295：投资者该承担什么责任

294：还可以投什么？

293：假刚兑产品

292: 为何当前要打破刚兑

291:野蛮人的时代过去了吗

290：信托过去的那些事儿

289：回首刚兑时代

288：将来会“委托”变“信托”吗

287：刚兑不再，市场怎么变 

286：中小银行会巨变吗

285:  包商银行事件对市场的影响 

284：包商银行定点爆破 

【宏观与投资】

588：梳理产业链

587：不均匀回暖

586：经济回暖了吗 

538：利率、商品与汇率有什么关系

537：情绪、新闻和理性

536：交易策略与反馈

535：怎么判断价值

534：债券投资看什么

【增量时代到存量时代】

533：技术如何重组要素

532:存量时代有自由度吗”

531:   存量时代的“护城河”

530：存量时代的特征

529：去全球化时代的GDP

528：利率下行与货币幻觉 

【复杂适应性系统】

590：权衡与别无选择

589：做决策时思考的维度

527:从A股到大宗商品

526：现在是什么风格

525：分析方法自下而上VS自上而下

524：盈利质量因子的特征

523：如何分析当下的混沌

522：风险配置体系有什么不一样

521：何时应用复杂系统理论

520:  有序的混乱是如何形成的

519：基本面投资和趋势型投资

518：传统经济学有什么局限

【全球通货膨胀】

517：现代货币理论实现了吗

516：中国经济的各项指标

515:真的通胀了吗

514：美国货币体系的演变和悖论 

【探究大宗商品】

513：宏观和微观如何结合

512:CTA市场未来会爆发吗

511：大宗商品的研究框架

510：为什么价格低却不减产

509：原油产业链对各国有何影响

508：原油的价格形成机制

507：原油ETF的分类 

【要素市场化】

506:  价格市场化和行政协调

505：劳动力、资本、技术和数据

504：如何看待土地要素

503:市场和行政的协调

502：供给侧改革思路延续

501：进入存量时代

【供需的微观视角】

500：愿望、需求与供给

499：科技与人类

498：不确定性中，你会思考什么

497:  海外的物资生产

496：CFO的困境

495: 市场对政策的反应 

494：寻找确定性

493:  需求和供给会怎样平衡 

【全球经济“停摆”】

492：怎么看待大宗商品的冲击

491：权益风险溢价的两个维度

490：债券市场会萎缩吗

489:监管真的在放松吗

488:乐观还是悲观

【面对危机】

487：如何应对危机

486：恐慌、价值观与选择

485:什么是全面的视角

484：如何客观刻画风险

483:美国的基金该不该救

482:这次危机出现在什么环节

481:怎么看现在的中国经济

480: 货币政策的效果与副作用

479:股票的同质化和个体性

478：美股为什么这么跌

477：快速下跌的油价 

【市场的风格】

476: 如何寻找安全边际

475：什么是真正的避险资产 

474:什么可以跑赢通胀

473：财富管理该思考些什么

472：中外财富管理的差异

471:财富管理的思维

470：还有通胀风险吗 

469：怎样认识潜在的风险因素

468: 为什么说当前美国资本市场是脆弱的 

467：哪个风险敞口可能有价值

466：怎么避免只看表象

465：大宗商品的想象力

464：政策对突发事件的反馈

463: 成长股、价值股、白马股的特征

462: 系统化的内涵

461：怎么评估风险

460：股票市场的“泛成长”和“假成长”

459：成长股的延续性 

【管理风险的指标】：新冠疫情这样的风险突如其来，怎么办？

458：对冲的工具

457：美国市场的连锁反应

456：大宗商品的中下游会怎样

455：近期、远期合约的倒挂与正挂

454: 冲击下不同资产的反应

453:人民币汇率和黄金的定价

452：风险事件的事后应对

451：系统的均值回归VS路径依赖

450：博弈思维VS系统思维

449：风险需要事前管理吗

【民企与债券投资】与来自央企的特邀嘉宾王威、侯昊伟一起分析民企爆雷潮和相关的债券投资

448：要不要“赖天赖地赖自己”

447：应该关注企业的哪些指标

446：债券违约后 

445：短贷长投的后果

444：境内外投资者眼中的债券定价

443：民企爆雷之前发生了什么

442：为什么民企爆雷这么多 

【展望2020】

441：2020年的风险在哪儿

440:汇率和贵金属有什么关系

439：黄金价值的时间尺度

438：不同期限视角下的大宗商品市场

437：怎么解析大宗商品市场

436：股市的风格变化

435：股票的中性策略还会好吗
434：高收益债市场及投资策略

【复盘2019】：以国内资产为切入口，剖析和反思投资过程的得失，推演2020年的投资路标

433：该用怎样的视角去看赢率赔率

432:工业品市场正常了吗

431：汇率如何影响投资

430:为什么很多欧洲人持仓贵金属ETF

429：谁适合在股市投资

428：分化的股市（下）

427：分化的股市（上）

426: 为什么你不敢买高收益率的债

425：各类资产的表现如何

【系统化决策IV】：与股票私募基金经理付羽谈系统化决策体系

424：什么是竞争力框架

423:拆解公司竞争力

422: 公司、行业和宏观

421：Bottom-up和top-down如何配合

420：选股的标准是什么

【新资管生态】

419: 资产管理前端的转型挑战

418: 财富终端的系统化

417：互联网企业的线下思维

416：互联网与金融的竞合关系

415：互联网企业连接资管的困境

414：互联网企业的金融之路

413：金融科技与互联网金融的区别

412：如何服务中产客户

411：私人银行全委如何转型 

410：怎么解决财富端方案

409：仅靠产品能解决问题吗 

408：当下投资管理体制的困境（下）

407：当下投资管理体制的困境（上）

406：为何要系统性管理【免费试听】

【主要经济体的周期冲突】

405：中国周期的矛盾点

404:  中国的贸易和汇率

403:  中国消费行业的表现

402：经济回暖的需求是什么

401：利率如何影响资产估值

400：国内外股市为何分化

【展望理财子公司】：最炙手可热的理财子公司会长成什么样子？

399：资管新世界的痛点

398：如何服务客户资产配置需求

397：理财子公司可以解决什么问题

396：净值型产品的暗藏风险

395：理财子公司的责任是什么

394：理财子公司的产品转型

393：理财子公司的优势是什么 

392：理财子公司的管理转型

391：理财子公司究竟可以做什么【免费试听】

【现金流、信用风险与CLO】

390：该用怎样的投资工具

389：上市公司及其大股东现金流

388：CLO暗藏的风险（下）

387：CLO暗藏的风险 (上)

386：美国CLO为什么跌了 

【阿根廷漫谈】：从超稳态到民粹如何盛行的角度观察拉美重国阿根廷

385：阿根廷和中国的不同选择

384:拉美国家的经济

383：阿根廷的宗教文化

381：阿根廷的三元耦合

380：制度如何影响基础设施

379：阿根廷的社会制度

378：阿根廷的社会文化

377：阿根廷辉煌的痕迹

376：拉美为什么没有超稳态

375：初遇阿根廷 

【资管通鉴II】：资管新规之后，资管行业何处去

374:净值化时代如何卖产品 

373:资管人士和财富端有什么核心问题

372：趋同的资管牌照

371：理财子公司时代

370：新时代下的主动管理

【协调不同资管者】：做资产配置如何协调好不同门类的资产管理人

368：货币政策的连锁效应

365：为何要统一语境

364：资产配置的未来路径

363: 新规后的证券公司

362: 你对不刚兑还怀疑吗

361：微观策略博弈和阿尔法人

360：贝塔人和阿尔法人 

359:为何会出现“鸡同鸭讲”

358: 股票交易员的思维 

【负利率时代】：我们身处实际利率下行的周期意味着什么？

369:央行的就业目标

367: 思考积极财政政策

366：欧洲再迎宽松潮

355: 不确定环境下如何投资

354：衰退又要来了吗

353：央行会考虑些什么

352：从就业市场看央行决策

351: 减少资本投入后，发生了什么 

350：中国有利率下调压力吗

349：利率与资产负债表

348：如何看澳洲房地产

347：为什么很多国家出现了负利率 

【比尔·格罗斯小传奇】：为何封神，为何黯淡

346：理解世界，还是预测世界？

345: 人、信息、工具怎么结合来决策

344：格罗斯为什么也会失败 

343：格罗斯的失误

342：格罗斯的经典战役

341:人的价值与工具的逻辑

340:格罗斯为何是神话

【系统化决策III】：如何告别拍脑门，建立系统化决策体系

339：两种资产投资的异同

338：什么是稳定的决定

337：怎么才算是冷静

336: 要不要追潮流

335：钱是怎么赚的

334：周期视角下的资产配置

239：形成自己的主观风险偏好

238：投资的认知黑洞

237：环境和决策的关系

236：系统科学是科学吗

235：投资背后的“语言”工具

234：关于“预测”的那些事儿

233：A股赢率意味着什么？

【美联储降息】：如何看待全球最大央行的降息行动

333：国内经济该看什么路标

332：中国利率走向会怎样 

331：数字货币对全球央行的挑战

330：会持续降息吗 

329：为什么说降息是在意料之中 

【宏观与微观】：实体经济在当下宏观环境下的真切感受（特约嘉宾：某A

股制造业上市公司CFO王威）

328：企业该如何管理汇率、利率风险

327：民营企业现在怎样，将来怎样

326：企业的信息披露和供应链金融

325：汇率、利率如何影响民企境内外融资  

324：民企境内外融资之别

323：当前民企怎么融资 

322：发行人的分类和差异 

321：信贷与包债模式

320：货币政策变化影响了谁

319:政策是如何影响企业的 

318：货币政策的走向 

【Libra与金融体系】：金融人如何看待Libra？

317:   数字货币的竞争

316：数字货币会涉及到税务吗

315：Libra背后的博弈

314：发币的机制

313：世界需要更多货币吗

【配置价值与风险应对】：如何兼顾投资的配置价值与短期风险应对

312：客户能承担风险吗

311：突发风险事件来了怎么办（下）

310：突发风险事件来了怎么办（上）

309：资管Fintech的价值链

308：资管Fintech包含什么

307：金融科技会榨干金融机构吗

306：区块链下的资管体系

305：放眼Fintech的3.0时代

304：P2P风险定价了吗 

303：金融科技怎么发展

302：资产配置的实质

301：金融体系的搜索引擎

300：财富管理端怎么做

299：投资者需要什么服务

298：资产配置有哪些流程 

【赔率的思维】：从赔率的角度重新审视投资

283：中美贸易摩擦升级，你该怎么做

282：从商业头寸看赔率 

281：如何观察赔率

280：势能和估值

279:  信用债的赔率和赢率

278：赔率和逆向投资 

【因子投资】：如何寻找资产背后的核心驱动（特约嘉宾：吸引子科技江辰博士和马小龙）

277：因子投资展望

276：投资中的认知议题

275: 如何使用因子 

274: 因子投资的方法论

273：如何看待因子择时

272：Barra模型和归因

271：什么是因子投资

【从传统投资到系统性投资】：如何认知系统化投资的力量

270：脑洞大开的资管科技图景

269：什么是配置

268：银行资管转型怎么变

267：系统化冲击波 

260：同一系统，同一语言

259：系统的力量

【货币政策与投资】：解读从央行到更高决策当局的语言体系

266：物价、房价与货币政策

265：如何看金融支持实体经济

264：货币政策在收紧吗

263：央行与市场反馈机制

262:  央行与市场沟通的逻辑 

261：解读“货币供给总闸门”

【对冲基金得与失】：解析广发离岸基金的衍生品交易为什么失败

258：难以控制的风险敞口

257：从“外籍员工”看制度问题

256：广发是怎么走向极端的

255：什么是波动率交易

254：可能存在的极端情况

【概率的游戏】：如何用概率投资以及避开风险

253：怎样进行投资业绩评估 

252：路径判断与状态判断

251：停手，还是扛过去

250：设立目标与底线

249：不确定性、跟风与骗局的关系

248：环境对赢率的影响

247：你会选择“概率”性决策吗

【系统化决策II】

191：什么是系统化投资

190：为什么要“系统化治理”

137:  风险需要“先验”还是“后验” 

136：基金经理和投资总监该谁说了算

135：全凭个人经验做决策有什么后果

134：为什么国际机构更看重贝塔

133：怎样才算资产配置的思路

132：大部分投资观点是错的，怎么破

131：阿尔法中的套路总起作用

130：数据思维下的风险

129：股市里的分形熵可以看出什么

128：赫斯特指数有哪些用法

127：股价的拐点在哪里 【单篇收费】

126：波动率的陷阱

125：波动率可以预测吗

124：如何用历史预测未来

123：怎么用数学解释世界

122：宏观沙盘能解决什么问题【单篇收费】

【我有高朋之信用债II】：特邀嘉宾吸引子科技固收总监俞佩莉畅谈当下信用债的危与机

246：房地产债的趋势

245：如何发现隐性的信用风险违约

244：怎么处理违约债  【单篇收费】

243：从债券违约的历史学到什么

242：信用债的违约陷阱

241：城投债的“信仰”

240：信用债为何再疯狂

155：什么样的股票可能会涨【单篇收费】

154：为什么要救民企【单篇收费】

153：CRM该怎么定价

152：民企债务支持工具CRM怎么运作

151：什么样的民企会被救【单篇收费】

150：一种为民企设立的融资工具？

【数学规划与经济分析】: 一起来读周小川的同名新书

232：系统科学与经济学有关联吗

231：系统科学思维下的市场观

230：央行怎么做宏观调控

229：激励相容与理性决策

228：市场经济与价格理论

227：“等价”的计划经济与市场经济

220：周小川这本书讲了什么

【大类资产和风险敞口】: 解析各种大类资产的风险

226：股票、债券、商品——如何配置资产

225：现今股市的赢率和市场状态

224：中国各类资产的赢率、赔率和市场状态

223：钱会流向哪里

222：全球的视角看A股行情

221:   A股为何出现逐浪高

186：大宗商品的维度

185：权益风险溢价的逻辑

184：可转债和可交债的风险溢价

183：流动性驱动和周期性驱动的区别

182：信用溢价的秘密

181：期限溢价该怎么做

180：我们该从2013年的“钱荒”学什么

179：什么是流动性溢价敞口

178：有哪些敞口

177: 头寸和敞口什么区别

【 相变与临界】: 如何观察政治经济现象从状态改变到危机的演变

219：股市、债市、大宗商品为何全部反弹

218：美国快到临界点了吗

217：临界点到来前的五个特征

216：“黑天鹅”和“灰犀牛”何时可能出现

215：美国不能解决基层温饱吗

【 信用价格信号】: 信用价格反转和它的意义

214：中国降息、美国加息的空间有多大

213：美国的信用价格也在反转吗

212：CTA进场意味着什么

211：可转债里有机会吗

210：信用价格反转对风险资产为什么很重要

209：信用价格反转时 市场发生了什么

【 汇率的机制】: 如何把握汇率市场

208：中国正在走向发达国家的行列吗

207：人民币兑美元会升值吗

206：发达经济体的汇率受什么影响

205：汇率为什么起起伏伏

【气候与投资】: 气候变冷和国家、经济、投资的关系

203：经济怎么回到大自然

202：资本价格与实际利率

201：天气与主流意识形态有关系吗

200：为什么气候与大环境的Beta有关系

199：天气如何影响对世界的认知

197：地球正在变暖还是变冷

196：太阳黑子跟经济周期也有关系吗

195：天气和经济有关系吗

【你问我答】: 不定期集中答疑

194：A股的“路标”变了吗

193：汇率震荡的背后是什么

192：怎么理解央行降准

170：中国哪个市场对外资有吸引力

169：谁决定央行要不要降杠杆

168：什么是先验

167：是否已经出现周期下行共振

【去年、今年和明年】: 2018年岁末的梳理与展望

189：小冰河期和太阳经济学

188：世界越来越“不平”？

187：回望2018，百年未遇？【免费试听】

166：中美经济将会去哪里

165：中国经济会遭遇日本曾经的危机吗

164：去杠杆时谁最痛

163：中国经济周期逆转的三个路标【单篇收费】

162：该用怎样的应对式策略

【人与信息、系统、模型】: 如何从海量信息中构建模型和分析框架

176：为什么后验是局限的

175：系统和人怎么互动

174：系统和模型有何不同

173：模型的本质是什么

172：信息爆炸时代如何筛选信息

171：信用分析有用吗

【黄金祛魅】:剖析黄金的结构性特征、定价、估值

579：黄金和白银的投资区别

578：黄金的工具

577：黄金的收益来源 

161：黄金贵时就该买白银吗

160：黄金怎么定价

159：黄金从哪里供给

158：投资黄金的种类有何不同

157：国外投资者和中国大妈有什么不一样

156：黄金的需求有几种

【古巴漫谈】金融er眼里的古巴

144：他们的“改革开放”  | 古巴漫谈

143：为什么变成现在这样 | 古巴漫谈

142：计划经济的短缺与市场经济的过剩 | 古巴漫谈

141：除了海明威，还会想到什么？| 古巴漫谈

【系统化决策I】

191：什么是系统化投资

190：为什么要“系统化治理”

137:  风险需要“先验”还是“后验” 

136：基金经理和投资总监该谁说了算

135：全凭个人经验做决策有什么后果

134：为什么国际机构更看重贝塔

133：怎样才算资产配置的思路

132：大部分投资观点是错的，怎么破

131：阿尔法中的套路总起作用

130：数据思维下的风险

129：股市里的分形熵可以看出什么

128：赫斯特指数有哪些用法

127：股价的拐点在哪里 【单篇收费】

126：波动率的陷阱

125：波动率可以预测吗

124：如何用历史预测未来

123：怎么用数学解释世界

122：宏观沙盘能解决什么问题【单篇收费】

【按图索骥】：从图表中找寻宏观经济分析的线索

121：库存动力和商品价格之间的关系

120：宏观分析就一定不能用来交易吗

119：会不会滞胀 【单篇收费】

118：融资体系中的信用数量条件

117：一张图认清中国的基钦周期

【探究行为金融学】：行为金融学如何应用于投资？

116：跨资产里的情绪传染效应

115：情绪指标有哪些

114：如何在投资中摆脱情绪的辖制

113：怎样投资不只挣“运气”钱

112: 从不完整的微观走向不确定的宏观

111：市场是否永远高效

110：回测结果能代表未来吗

109：能做资产管理是因为更勇敢吗

108:  情绪怎样影响投资

107：你擅长大脑的“快”、“慢”哪种系统

【国际视角下的中国】：换个视角来看中国的问题会怎样？

149：钱越来越值钱了吗

148:  泡沫在慢撒气

106：全球投资风险有哪些（下）

105：全球投资风险有哪些（中）

104：全球投资风险有哪些（上）

103：房价会永远上涨吗（下）【单篇收费】

102：房价会永远上涨吗（上）【单篇收费】

101：为什么信用债会违约

100：我们该对中国经济乐观吗【免费试听】

99：中国制造业还需要追赶策略吗

98：中美经济周期有哪些差异

97：人民币汇率下跌何时逆转【单篇收费】

96：中国即将面临金融危机吗【单篇收费】

【重塑投资价值观】：解析全新的风险配置概念和理念 

147：流动性如何分层

146：怎样才算有预见性

145：为什么股市大起大落

139：怎么区分“对的”和“贵的”

95：中国和美国存在系统性金融风险吗 (下)【单篇收费】

94:  中国和美国存在系统性金融风险吗 (上)【单篇收费】

93：目前美国资产的估值

92：当下中国各类资产的估值

91：何时布局需要考虑哪些因素

90：怎么确定调仓的频率和策略

89：你的世界观会怎么影响投资（下）

88：你的世界观会怎么影响投资（上）

87：战略性、战术性资产配置有哪些误区

86：常用的投资工具要怎么配置

85：有既能刚兑又合规的投资产品吗

84：为何投资？一次哲学思考

【透视指标】：对比常见指标和石磊的自创指标

83：指标怎么发挥作用

82：什么样的指标是好指标

81：该用怎样的指标观察市场

【洞悉资产配置】：刷新认知的全新投资哲学

140：金价为什么上涨

80：资产配置就只有FOF和MOM吗

79：怎样才算一个“好投资”

78：哪些工具可用于资产配置

77：几种流行的资产配置方法

76：谈谈投资策略和流程|

75：怎么设定收益的目标

74：什么时候应该退出

73：资产配置最优化的逻辑基础

72：什么资产配置都不如买房吗（下）【单篇收费】

71：什么资产配置都不如买房吗（上）【单篇收费】

70：资产多大需要资产配置

69：如何理解汇率的风险敞口

68：怎么对资产估值

67：中国有什么可投资产

66：走出闭眼走路的“分散”思维

65：分散化投资是万能的吗

【直面风险】：从分形、混沌的时空角度分析风险

64：该用怎样的市场情绪面对风险

63：怎么利用风险

62：如何面对风险

61：“分形”视角下的风险整体性思维

60：不确定性是怎么来的

59：主观到客观：风险配置的定制化逻辑

58：金融技术的核心是什么

【看懂周期】：解读中国、美国、欧洲、日本等主要周期的特征与逻辑

138：美股是否经历了拐点【单篇收费】

57：中国的居民储蓄率真的高吗

56：美国的要素分配和贸易摩擦有关系吗

55：各国都在分配的关键节点上

54：周期视角下的汇改风险

53：国际收支周期对金融周期的影响逻辑

52：制造业库存周期已到顶点

51：中美之间的“周期”联系与不同

35：千万别把周期当成预测工具

34：周期的时空共振

33：寻找市场的“炼金术“

【我有高朋之信用债I】：特邀嘉宾中意资产固定收益副总经理赵一畅谈当下信用债的危与机

50：市场化手段是解决过剩产能的惟一路径吗

49：黑色产业链的周期性逻辑

48：可以投资光伏业吗

47：光伏行业的周期

46：房地产是天使还是魔鬼

45：城投债怎么定价

44：如何确定中国信用风险的风险溢价

43：民营龙头企业信用债还有投资价值吗

42：民营企业“违约潮”？

39：中国债券违约潮来了吗

38：全球信用紧缩 谁会被做空？

【资管通鉴I】：资管新规之后，资管行业何处去

32：信托将来还能是万金油吗

31：商业银行未来怎么做资产管理

30：什么样的智能投顾能适应开放复杂巨系统

29：资产管理的格局大变

29：销售端将面临越来越多的风险

27：从资金掮客走向真正的风险管理者

26：“野蛮人”为何错了

25：资管行业的“七寸”之痛

【世界央行】：建立鸟瞰经济世界的视野与能力

204：货币政策是救世主吗

24：抓住信用配置的时机

23：信用在周期中的角色

37：原油期货曲线为何倒挂

22：房地产拐点带来尾部风险怎么办

41：人民币汇率形成机制面临演变

40：人民币汇率的褃节儿

21：汇率突变 要出事了吗

20：中国的长周期和房地产

19：周期滞后的欧元区

36：为何所有类别资产都在看美国的脸色？

18：看懂美国的经济周期变化

17：油金比背后的全球经济周期

16：美联储缩表的流动性冲击

15：从钱荒、资产荒到债灾的发展肌理

14：中国的流动性体系

13：美国的流动性创造

12：流动性到底是什么

11：人民币实用主义

10：中国的位置

09：洞悉世界央行的层次

08: 日本央行的重要性不亚于美联储

07：鸟瞰一幅大图景

【开篇】：为什么这是一个全新的时代

06：看透中国流动性之谜

05：看穿债市起与落

04：贸易战来了 投资怎么办

03：中国周期性领先了美国

02：可以预测的一次全球大地震

01：告别刚兑时代（试听）

*每个系列大约10-20篇，可听可读，银行资管转型、宏观经济研究必备，分享业内新锐思想者石磊的洞见，与第一代中国债券私募经理乔嘉一起重新构建主动投资能力。

*每位订阅者可分享内容给五名朋友免费试听，最多可分享五篇。

*及时查阅我闻最新内容的五种办法：

1、打开链接的页面，点右上角“···”，选“浮窗模式”

2、用收藏功能，收藏“我闻”

3、关注并置顶微信公众号“金融一线观察”获得每日推送

4、搜索小程序WeNews我闻，即可在微信顶端随时查阅

5、加入我闻“石磊和他的朋友们”小社群，报实名+机构，加入微信群，与石磊、乔嘉对话就在咫尺之间。

即刻扫码订阅：

版权声明

"金融一线观察"由财新传媒出品。"金融一线观察"所刊载内容之知识产权为财新传媒及/或相关权利人专属所有或持有。未经许可，禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用